Trhy sa stretávajú s infláciou

 

  • Fed zvýšil sadzby z 0,25 % na 1,00 %, od ECB sa očakáva prvé zvýšenie sadzieb v júli.
  • MMF znížil odhad rastu svetovej ekonomiky v tomto roku, ekonomické údaje zatiaľ nesignalizujú recesiu.
  • Výsledková sezóna dopadla dobre, tržby aj zisky rástli.

 

V dôsledku prudkého nárastu inflácie začali centrálne banky vo vyspelých krajinách sprísňovať menovú politiku. To je pre trhy tradične ťažké obdobie, v ktorom si investori kladú otázku, či zvyšovanie sadzieb nepovedie k recesii.

Jadrová inflácia založená na spotrebiteľských cenách dosahuje v súčasnej dobe v USA 6,2 % a v eurozóne 3,5 %. Americká centrálna banka Fed zvýšila sadzby z 0,25 % na 1,00 % a trhy aktuálne počítajú s maximálnou sadzbou okolo 3,5 % v júni 2023. Od Európskej centrálnej banky sa očakáva prvé zvýšenie sadzieb v júli a zdvihnutie základnej úrokovej sadzby z - 0,50 % na +0,25 % do konca tohto roka.

Budúci vývoj inflácie bude určujúcim faktorom pre ekonomický a trhový vývoj. Kľúčovou otázkou je, kedy inflácia dosiahne svoj vrchol a ako rýchlo sa bude normalizovať. Náš základný scenár v tejto chvíli predpokladá, že inflácia dosiahne vrchol v druhom štvrťroku. To však platí za predpokladu, že konflikt na Ukrajine nespôsobí ďalší inflačný šok.

 

Výhľad rastu sa zhoršuje

V súvislosti s vysokou infláciou a vyhliadkou na výrazné sprísňovanie menovej politiky sa zhoršil výhľad rastu. Medzinárodný menový fond znížil v apríli odhad rastu svetovej ekonomiky v roku 2022 z 4,4 % na 3,6 %.

Výhľad rastu vo vyspelom svete síce slabne, ale volatilné ekonomické údaje zatiaľ nesignalizujú recesiu v žiadnom významnom regióne. Napríklad index nákupných manažérov (PMI) zostáva v expanzívnom teritóriu a údaje z amerického trhu práce sú tiež priaznivé.

 

Firemný sektor zostáva silný

Firemný sektor vykázal vo výsledkovej sezóne solídne výsledky. Tržby aj zisky prekvapivo rastú, čo znamená, že firmy dokážu preniesť zvýšenie cien na koncového spotrebiteľa. Analytici preto revidujú svoje prognózy ziskov na nasledujúcich 12 mesiacov smerom nahor vo všetkých hlavných regiónoch a sektoroch. Podľa týchto odhadov budú zisky rásť v súlade s dlhodobým priemerom.

Investori však tieto pozitívne správy neocenili a trhy sa tento rok nachádzajú v korekcii. O korekcii hovoríme v prípade, keď trhy poklesnú aspoň o 10 % od posledného maxima.

Nie je prekvapením, že sa veľmi dobre darí energetickému sektoru a že investori trestajú drahé technologické a cyklické tituly, najmä sektor zvyšného spotrebného tovaru.

 

Stagflačné tlaky predstavujú pre investorov problém

Kombinácia silných inflačných šokov a obáv o rast predstavuje pre investorov výzvu. Od začiatku roka poklesli svetové akciové trhy približne o 15 % a svetové dlhopisové trhy o 12 %. Trhy sa stretávajú aj s vysokou intradennou volatilitou. To znamená, že dochádza k veľkým výkyvom trhových cien smerom nahor i nadol v rámci jediného dňa, čo svedčí o všeobecnej nervozite na trhoch.

Podľa nášho základného ekonomického scenára bude inflácia naďalej zrýchľovať, ale čoskoro by mala dosiahnuť svoj vrchol a potom sa postupne zmierňovať. Vnímame negatívny sentiment na akciových trhoch aj obavy o rast, ale neočakávame recesiu – súčasný fundamentálny obraz je silnejší, než naznačujú korekcie.

V súčasnej dobe na trhoch prevláda scenár stagflácie. Akciové trhy sú zraniteľné a dlhopisové výnosy rastú. Investori sa musia orientovať v nestabilnom prostredí s rizikom recesie a pretrvávajúce inflácie. Pozitívnym dôsledkom je však to, že dochádza ku korekciám trhových cien vysoko nacenených akcií, najmä v technologickom sektore, a že investori budú odmenení za to, že podstúpili riziko nákupu štátnych dlhopisov, akonáhle sa výnosy stabilizujú.