Reflačná téma ovplyvňuje globálne akcie

25.03.2021 | iMesačník

Zvyšujúca sa dôvera v silne globálne oživenie a vyššie inflačné očakávania sú hlavnou hnacou silou rastu výnosov dlhopisov. Politici, najmä v USA, budú poskytovať nové stimuly, ktoré by mali rast ďalej podporiť. Rizikové aktíva si celkovo vedú dobre. Najvýraznejšie výkyvy sme videli u akcií, kde cyklické sektory prekonávajú sektory defenzívne a hodnotové akcie predstihujú akcie rastové.

Tempo globálneho rastu naďalej prekvapuje. Kľúčové dáta, ako sú globálne PMI a ázijský export, boli vo februári opäť silné, a to aj napriek pokračujúcim lockdownom. V krajinách, kde najviac pokročili programy očkovania, ako sú Izrael a Veľká Británia, sa znižujú počty nakazených aj hospitalizovaných. Naproti tomu vo veľkých častiach Latinskej Ameriky, kde je proces očkovania pomalý a vládne opatrenia nevypočítateľné, ekonomické oživenie ochabuje.

Celosvetovo prevažujú pozitívne správy o pandémii - spomaľuje sa rast infikovaných a zrýchľuje sa očkovanie. Stále teda očakávame, že väčšina rozvinutých krajín dosiahne kolektívnej imunity do konca tretieho štvrťroka. To je v súlade s naším základným scenárom ekonomického vývoja „Tempomat“, podľa ktorého rýchla normalizácia verejného života a veľké fiškálne stimuly povedú pred koncom tohto roka k hospodárskemu oživeniu, a to na úroveň z roku 2019.

V súvislosti s oživením je možné predpokladať krátkodobý rast inflácie, čo sa odráža v polpercentnom nárastu inflácie v USA po zvolení prezidenta Joe Bidena. Fed však pravdepodobne nebude meniť svoju uvoľnenú menovú politiku. Prvé zvýšenie sadzieb sa neočakáva skôr ako v roku 2023.

 

Trh s ropou zostane napätý

Z krátkodobého hľadiska predstavuje rastúca cena ropy rizikový faktor pre náš základný scenár. Na marcovom stretnutí OPEC + hlavné krajiny vyvážajúce ropu prekvapili predĺžením obmedzenia výroby. Saudská Arábia predĺžila svoje dobrovoľné zníženie ťažby o 1 milión barelov denne o ďalší mesiac, Rusku bolo umožnené zvýšiť produkciu o 130 tisíc barelov denne. Novo dohodnuté objemy ťažby boli nižšie, než trh očakával, čo vyvolalo 10 % nárast ceny ropy. Očakávame preto, že trh zostane napätý.

 

Hodnotové akcie tromfujú rastové

Ropná téma sa odráža aj v solídnych výkonoch akcií energetického sektora. Globálne akcie pomerne dobre strávili rast výnosov amerických štátnych dlhopisov. Akciové trhy sa však prispôsobujú trom makro témam. Jedná sa o vyššie úrokové sadzby, vyššie ceny komodít a postupnú normalizáciu ekonomického rastu. Toto nové prostredie ukončilo dlhé obdobie vysoko nadpriemerných výsledkov rastových akcií. Namiesto toho cyklické sektory prekonávajú defenzívne sektory, technológie jednoznačne zaostávajú, zatiaľ čo finančný a energetický sektor výrazne rastú.

Základnou otázkou je, či akciové trhy môžu vzdorovať ďalšiemu rastu výnosov dlhopisov. Výnosy dlhopisov a akcií sa v počiatočných fázach ekonomického oživenia často pohybujú v tandeme, pretože s lepšími vyhliadkami na rast je spojené aj vyššie inflačné očakávanie. To je presne fáza, v ktorej sa dnes nachádzame. Veríme, že sa akciový trh dokáže vyrovnať s postupným rastom výnosov amerických dlhopisov. Ak však tieto výnosy porastú príliš rýchlo, ako tomu bolo v posledných februárových týždňoch, prémia za akciové riziko sa rýchlo zníži. To povedie k tomu, že sa trh buď na dlhšiu dobu konsoliduje, alebo dôjde ku krátkodobej korekcii, aby sa riziková prémia vrátila späť.

 

Nechajte si zasielať iMesačníky pravidelne!

Na základe tejto registrácie Vám budeme zasielať náš pravidelný newsletter NN iMesačník. Pokiaľ si ho nebudete ďalej priať zasielať, kliknite v doručenom e-mailu na odhlásenie zo zoznamu.

Ďalej by sme Vás chceli upozorniť, že na základe nášho oprávneného záujmu vyplývajúceho z Vašej registrácie Vám môžeme na uvedenú e-mailovú adresu zasielať obchodné oznámenia týkajúce sa produktov či služieb našej spoločnosti.

Ak nebudete chcieť tieto oznámenia ďalej dostávať, kliknite v doručenom e-mailu na odhlásenie zo zoznamu.

Podrobné informácie o spracovaní osobných údajov v súvislosti s Vašou registráciou na odber NN iMesačníka nájdete pod týmto odkazom.