Aké udalosti budú najviac ovplyvňovať trhy v roku 2022?

Variant omikron síce môže spomaliť oživenie, výhľad rastu však zatiaľ vyzerá dobre. Domnievame sa, že súčasné trhové prostredie je priaznivé pre akcie a vybrané komoditné segmenty, ako sú ropa a cyklické kovy. S dlhopismi je to ťažšie. Vysoká inflácia a jastrabia politika centrálnych bánk hrozia tlakom na rast výnosov štátnych dlhopisov. V centre pozornosti bude v tomto roku nielen inflácia a menová politika, ale aj politický vývoj.

Joe Bidenovi sa nepodarilo získať podporu demokratického senátora Joe Manchina a program Build Back Better, ktorý mal podporiť rast v USA, bol pozastavený. Ak táto legislatíva neprejde Senátom, čo je v tejto chvíli pravdepodobné, zrejme sa zníži odhad amerického hospodárskeho rastu. Zásadný význam pre silu Bidenovej administratívy po zvyšok funkčného obdobia budú mať novembrové voľby v USA.

Už v januári volí nový taliansky prezident, čo by mohlo mať vplyv na budúcu rolu premiéra Maria Draghiho. V apríli prebehnú prezidentské voľby aj vo Francúzsku. Na medzinárodnej scéne bude potrebné pozorne sledovať napätie medzi Ruskom a Ukrajinou, nepokoje v Kazachstane a vzťahy medzi USA a Čínou.

Pokiaľ ide o pandémiu, zdá sa, že najhoršie obavy sa nenaplnia. Omikron je síce nákazlivejší než predchádzajúce varianty, našťastie však vyvoláva oveľa menej závažné ochorenia, takže nespôsobuje preťaženie nemocníc. Globálny vplyv omikronu je zvládnuteľný, ale predlžuje problémy na strane ponuky, predovšetkým na už tak napnutom trhu práce, a pravdepodobne bude ďalej spomaľovať rast globálnej ekonomiky.

 

Inflácia sa v priebehu roka snáď zníži, ale neistota zostáva vysoká

Vo väčšine vyspelých štátov v poslednom štvrťroku minulého roka výrazne rástla inflácia, čo bolo do značnej miery spôsobené nárastom cien energií. Rast jadrovej inflácie pritom nie je daný ani tak celkovou úrovňou dopytu, ale skôr jeho zložením. Dopyt po službách je nižší, zatiaľ čo dopyt po tovare dlhodobej spotreby je výrazne vyšší než pred pandémiou a naráža na problémy v globálnych dodávateľských reťazcoch.

Napriek tomu existuje veľký rozptyl v miere jadrovej inflácie. V USA a Spojenom kráľovstve je oveľa vyššia než v Európe alebo v Japonsku. Jedným z dôvodov môže byť to, že sa oveľa vyššie americké fiškálne stimuly preliali do nárastu dopytu po spotrebnom tovare v USA. Svoju rolu tu tiež má americký trh práce, na ktorom – na rozdiel od Európy a Japonska – stále výrazne zaostáva ponuka. Veľká Británia zasa čelí vážnym obmedzeniam ponuky tovaru a práce, pretože brexit výrazne znížil jej integráciu s EU.

V prvej polovici roka 2022 môže inflácia zostať zvýšená, ale v druhom polroku by sa mala znížiť spolu so znižovaním rastu cien energií. Očakáva sa tiež normalizácia zloženia dopytu a stavu dodávateľských reťazcov. Tieto očakávania sú však neisté pre stále prebiehajúcu pandémiu.

 

Centrálne banky sa chystajú sprísňovať politiku rôznou rýchlosťou

Fed sa zjavne viac zameral na potenciálne riziká rastu inflácie. Urýchlil obmedzovanie nákupov dlhopisov a v tomto roku trh počíta s tým, že trikrát zvýši úrokové sadzby. Z decembrového zasadnutia Fedu dokonca vyplynula možnosť skorého rozpúšťania jeho bilancie. začiatku kvantitatívneho uťahovania. Preto neprekvapilo ďalšie zvýšenie výnosov amerických dlhopisov na 1,8 %, čo je najvyššia úroveň od januára 2020.

Európska centrálna banka síce na konci marca ukončí nákupy dlhopisov v rámci núdzového pandemického programu (PEPP), hodlá však ďalej podporovať ekonomiku. Pravidelné programy nákupu aktív sa v druhom štvrťroku dočasne zvýšia z 20 na 40 miliárd eur. V štvrtom štvrťroku sa potom majú opäť znížiť na 20 miliárd eur. Po decembrovom zasadnutí ECB sa v tomto roku v eurozóne neočakáva žiadne zvýšenie sadzieb. To znamená, že ECB získa cenný čas na vyhodnotenie vývoja ekonomiky a inflačného výhľadu.