Neistota na trhoch

November bol volatilný a plný udalostí, ktoré podrobili skúškam pozitívny trhový sentiment, ktorý v poslednom čase prevládal. Rizikové aktíva vykázali záporné mesačné výnosy. Inflácia naďalej rástla prekvapivým tempom, čo ovplyvnilo očakávanie, čo sa týka budúceho vývoja menovej politiky. Už aj tak značnú neistotu na trhoch ešte zvýšil objav nového vírusového variantu omikron.

Napriek tomu nebolo v novembri všetko negatívne. Ekonomické údaje sa naďalej zlepšovali. V USA Kongres schválil podporu infraštruktúry v hodnote jedného bilióna dolárov a Japonsko oznámilo masívny stimulačný program. I keď firmy stále bojujú s vyššími vstupnými nákladmi a s problémami v dodávateľských reťazcoch, správy o hospodárskych výsledkoch za tretí štvrťrok ukázali, že majú cenovú silu a môžu zvýšiť predajné ceny.  

 

Problémy v dodávateľských reťazcoch

Náš tím Investment Science analyzoval správy o hospodárskych výsledkoch 87 % firiem z indexu MSCI World a odhalil 35 % medziročný nárast podielu odsekov, ktoré sa zaoberajú problémami v dodávateľských reťazcoch. Nárast bol najvýraznejší v sektore informačných technológií (skoro 60 %) a v sektore doplnkového spotrebného tovaru (skoro 50 %). Aj sektor priemyselných podnikov a sektor spotrebného tovaru základnej spotreby vykázali viac než 40 % nárast.

Absolútna väčšina firiem, najmä v najviac postihnutých odvetviach, očakáva, že narušenie dodávateľského reťazca bude pretrvávať „niekoľko štvrťrokov“ – teda aj v nadchádzajúcom roku. Existujú však aj neisté náznaky, že by sa napätie v dodávateľských reťazcoch mohlo začať zmierňovať. Znižuje sa preťaženie prístavov, zlepšuje sa dostupnosť polovodičov a dopravné náklady sa ustaľujú.

 

Inflácia a očakávania menovej politiky

V uplynulých týždňoch sa Fed začal prejavovať nervóznejšie. Zrejme nielen kvôli pretrvávajúcej inflácii, ale aj kvôli situácii na americkom trhu práce, kde navzdory vyšším mzdám ponuka zaostáva za očakávaním, čo môže vyvolať ďalší tlak na mzdy. Jastrabia rétorika Fedu posunula očakávania, čo sa týka vývoja americkej menovej politiky. V decembri bolo oznámené zrýchlené tempo znižovania nákupov aktív a v súčasnosti sú v našom základnom scenári dve zvýšenia sadzieb v roku 2022. Budeme sledovať výsledky zasadania Fedu a ECB.

 

Omikron

Najvýznamnejšou novembrovou udalosťou bol objav novej mutácie Covid-19, pomenovanej omikron. O tom, aký je infekčný a aké závažné ochorenia vyvoláva, sa toho zatiaľ veľa nevie. Doterajšie titulky v správach však investorov ani vlády príliš neupokojili. Na napätom trhu bol omikron ideálnou zámienkou na výber ziskov. Vydesili sa aj politici a v niekoľkých krajinách, najmä v Európe, boli zavedené nové obmedzenia mobility, čo môže spomaliť tempo ekonomickej a sociálnej normalizácie.

V dôsledku úteku investorov do bezpečia zakončili výnosy štátnych dlhopisov mesiac výrazne nižšie. Po tom, ako sa objavili správy o omikrone, akcie klesli o 3,5 % (v eurách), ropa sa prepadla takmer o 11 % a v Európe aj v USA sa rozšírili úverové spready. Došlo aj k výraznému poklesu cien komodít, najmä energií. Rastúce obavy z variantu omikron najviac ovplyvnili cyklické komodity.

 

Nárast neistoty

Stručne povedané, investori teraz čelia náhlemu nárastu neistoty a radšej vyberajú zisky. Zmena v nálade investorov sa odráža aj v prudkom zhoršení ukazovateľa bull-to-bear ratio. Podiel investorov predpokladajúcich pokles trhových cien je na najvyššej úrovni za posledných 12 mesiacov. VIX, indikátor očakávanej volatility akcií a tiež neistoty investorov, vyskočil z 15 na viac než 30, takže tiež vykazuje medvedí trend.

Ak sa pozrieme za horizont niekoľkých budúcich týždňov, počas ktorých môže volatilita pretrvávať, výhľad pre akcie zostáva dobrý. Podporovať by ich mali silný rast HDP a ziskov aj atraktívne rizikové prémie. Môžeme tiež očakávať ďalší pokrok v očkovaní a azda aj účinnú liečbu ochorenia covid-19.