Komentár k vývoju trhov: Budúci vývoj je neistý

Rokovania medzi Ruskom a Ukrajinou prispeli k zlepšeniu nálady na trhoch aj k zníženiu cien komodít. Napätie sa zmierňuje, ale situácia zostáva veľmi neistá. Stručne povedané, budúci vývoj visí na vlásku a bude nejaký čas trvať, než sa vyjasní.

Centrálne banky medzitým ladia svoju jastrabiu politiku. Fed signalizoval pripravenosť zvýšiť úrokovú sadzbu o 50 bázických bodov, pokiaľ to bude považovať za nevyhnutné na obnovenie cenovej stability.

Sentiment investorov na sociálnych sieťach ukazuje na silne jastrabí postoj Fedu. Otázkou ale zostáva, ako bude Fed novú politiku zavádzať. Príliš rýchly postup by mohol vyvolať nadmerné sprísnenie finančných podmienok alebo ďalší prudký pokles spotrebiteľskej a podnikateľskej dôvery.

Indexy PMI sa na vyspelých trhoch v marci zlepšili, a to ako vo výrobe, tak v službách. V posledných dvoch mesiacoch rástol predovšetkým čiastkový index služieb, ktorému pomohlo odznení omikrónovej vlny. Silné základné fundamenty ekonomík vyspelých trhov zatiaľ vyvažujú sprísňujúce sa finančné podmienky a rastúce geopolitické riziká.

Medzi silné fundamenty stále patrí solídna ziskovosť firiem a veľké úspory domácností. Pokiaľ sa nezhorší spotrebiteľská dôvera, firmy budú môcť zvyšovať dopyt po práci aj investičné výdavky. Medzitým by kombinácia silného rastu pracovných príjmov a vysokej úrovne čistého majetku mala prinútiť sektor domácností k zvýšeniu výdavkov.

 

Akciový trh sa zotavil

Globálne akcie v druhej polovici marca rástli. Odolnosť trhu má pravdepodobne technický charakter, pretože investori pred koncom štvrťroka kryli krátke pozície. Z fundamentálneho hľadiska je tento rast ťažko zdôvodniteľný – riziková prémia akcií sa znížila, ale nedošlo k podstatnému poklesu skutočných rizík.

Akcie v eurozóne sa úplne zotavili z prudkého výpredaja vyvolaného ruskou inváziou. Očakávame, že výhľad rastu v Európe bude vzhľadom na jej energetickú závislosť od Ruska viac vystavený rizikám poklesu ako v iných regiónoch, ale krátkodobá výkonnosť európskych rizikových aktív by sa mohla odraziť od dna.

Makroúdaje z Japonska sú hlboko pod očakávaním. Tento región má atraktívnu rizikovú prémiu a pozitívny vplyv na tunajší rast by mala mať uvoľnená politika japonskej centrálnej banky. Výhodou je tiež slabý jen a menšia expozícia voči konfliktu na Ukrajine.

 

Komodity zostávajú volatilné

Ceny komodít sú kvôli geopolitickej situácii naďalej volatilné. Zaujímavé bude sledovať vývoj hliníka. Ruská produkcia tohto kovu, ktorá predstavuje 6 % celosvetovej ponuky, je ohrozená nedávnym zákazom dodávok oxidu hlinitého a bauxitu z Austrálie do Ruska. Približne 18 % európskych kapacít na tavenie hliníka je kvôli vysokým cenám energie odstavených. A nemecká spoločnosť Trimet Aluminium oznámila, že v najbližších týždňoch zníži výrobu hliníka na polovicu.

Pokiaľ ide o ropu, geopolitické napätie spôsobuje krátkodobú volatilitu, ale dopyt je stále solídny a zásoby nízke. V strednodobom horizonte očakávame, že na trhu bude prebytok ropy, a to vďaka rastu ponuky producentov z OPEC+ aj z USA.