Komentár k aktuálnemu vývoju na trhoch: príležitosti na komoditných trhoch

 

  • Globálne akciové trhy rástli.
  • Lockdowny v Číne sa naďalej uvoľňujú.
  • Inflácia v USA klesla.

 

Nádej, že inflácia dosiahla svoj vrchol a že centrálne banky prehodnotia svoj jastrabí postoj, viedla v poslednom májovom týždni k oživeniu akciových trhov. K zmierneniu obáv o globálny rast prispelo aj uvoľnenie menovej politiky a pandemických reštrikcií v Číne. Vojna na Ukrajine však nepoľavuje a globálna inflácia bude pravdepodobne pretrvávať.

Jadrová inflácia v USA poklesla z marcových 5,2 % na aprílových 4,9 %. Investori sa preto prestali toľko obávať prílišného sprísňovania menovej politiky Fedu. Vzhľadom k napätému trhu práce, pretrvávajúcim cenovým tlakom na trhoch s energiami a potravinami a silnému odhodlaniu Fedu zabrániť prudkému nárastu inflačných očakávaní, môže byť však zmena nálady investorov predčasná.

 

Globálne akcie sa zotavujú

K 5 % oživeniu globálnych akcií na konci mája prispela kombinácia fundamentálnych a technických faktorov. Dôležitú úlohu hralo aj rebalancovanie portfólií, ktoré prišlo po najdlhšej sérii záporných týždenných akciových výnosov za posledných mnoho rokov.

Okrem poklesu jadrovej inflácie v USA došlo k výraznému zlepšeniu pandemickej situácie v Číne a významnej politickej podpore čínskeho trhu s nehnuteľnosťami. Vďaka tomuto vývoju je situácia na trhoch optimistickejšia ako pred niekoľkými týždňami.

Neistoty ale pretrvávajú. V dôsledku vojny na Ukrajine naďalej rastú ceny potravín aj energií. To znamená, že disponibilné príjmy domácností zostávajú pod tlakom. Vyššie ceny vstupov vytvárajú tlak na výrobné náklady, čo znižuje maržu firmám. Preto môžeme očakávať ďalšie oslabenie podnikateľskej dôvery aj kapitálových výdavkov.

V tomto prostredí by sa malo dariť defenzívnym, energetickým a finančným akciám. Nadchádzajúce zverejnenie makroekonomických údajov nám pomôže pochopiť, či nedávne oživenie trhu malo technický charakter, alebo či sa rastové a inflačné pozadie skutočne začalo zlepšovať.

 

Napätie na energetických a poľnohospodárskych trhoch

Očakávame, že zákaz importu ruskej ropy do EÚ povedie k ďalšiemu zhoršeniu situácie na energetickom trhu. Po zastavení ruských dodávok plynu do Poľska, Bulharska, Fínska a Holandska môžeme očakávať ďalšie ruské protiopatrenia. Napätie na trhoch zvyšuje aj nedostatok rafinérskych kapacít.

Poľnohospodárske trhy sú pod tlakom kvôli prudkému poklesu ukrajinskej výsadby (-30 % v medziročnom porovnaní) a logistickým problémom na Ukrajine, ktoré spôsobuje nedostatok motorovej nafty a Ruskom zablokovaný prístav Odesa. V ukrajinských skladoch uviazlo 21 miliónov ton obilia. K problémom prispieva aj zákaz vývozu pšenice z Indie, ktorá kvôli marcovej vlne horúčav odhaduje, že tohtoročná úroda bude približne o 20 % slabšia.

Avšak napätie na energetických a poľnohospodárskych trhoch kvôli vojne na Ukrajine a zvyšujúci sa dopyt po priemyselných kovoch vďaka oživeniu v Číne vytvárajú na trhoch špecifické investičné príležitosti. Drahé kovy môžu krátkodobo ťažiť z očakávania trhu, že jastrabí postoj Fedu kulminoval. čo by mohlo znížiť tlaky, ktorým čelia v dôsledku rastúcich výnosov dlhopisov a posilňujúceho amerického dolára. Dlhodobejšie prínosy vidíme pre priemyselné kovy.