Jeden úspešný mesiac neznamená, že je vyhrané

 

  • Globálne akcie rástli vďaka povzbudivým októbrovým údajom o inflácii v USA a pozitívnym správam z Číny.
  • Fed sa blíži k vrcholu sprísňovania.
  • Podmienky pre trvalé oživenie trhov zatiaľ nenastali.

 

Kombinácia vysokej inflácie a klesajúceho rastu vysvetľuje, prečo sa rizikovým aktívam tento rok viedlo tak zle. V posledných týždňoch sa však objavili dobré správy z USA aj z Číny. Americký októbrový index spotrebiteľských cien vzrástol iba o 0,3 %, zatiaľ čo sa očakával nárast o 0,5 %. Čínske úrady prehodnotili svoju politiku nulovej tolerancie voči covidu a uvoľnili úverovú politiku v oblasti nehnuteľností. Výsledkom bolo výrazné zvýšenie rizikového apetítu investorov. Globálne akcie v druhom novembrovom týždni vzrástli o 5 % a globálne dlhopisy s vysokým výnosom o 3 %.

 

Opatrnosť je stále namieste

Údaje o inflácii v USA a ohlásené zmeny čínskej politiky boli jednoznačne príjemným prekvapením. Otázkou však zostáva, či budú údaje o inflácii pozitívne aj naďalej a či zmeny v čínskej politike postačia na naštartovanie významného ekonomického oživenia.

Vzhľadom na to, že americký trh práce je stále napätý a ceny energií zostávajú vysoké, neočakávame, že by sa globálna inflácia zmiernila natoľko, aby sa centrálne banky v krátkodobom horizonte vzdali jastrabí politiky.

 

Fed sa blíži k vrcholu sprísňovania

Nielen index spotrebiteľských cien, ale aj index cien výrobcov (PPI) vzrástli v USA oveľa menej, než sa očakávalo. Najdôležitejšie je celkové zníženie jadrovej inflácie u tovaru, ktorá bude pravdepodobne ďalej klesať, pretože úzke miesta v ponuke rýchlo miznú. Naproti tomu inflácia v službách pravdepodobne zostane vysoká, pretože trhy práce sú stále napäté. Mzdová inflácia zrejme zostane blízko svojho súčasného tempa okolo 5%.

Domnievame sa, že jeden mesiac pozitívneho inflačného vývoja zďaleka nestačí na to, aby Fed dospel k záveru, že sa výhľad inflácie zmenil. Na poslednom zasadnutí FOMC (Federal Open Market Committee) dal predseda Fedu Jerome Powell jasne najavo, že je „predčasné“ začať uvažovať o zmene menovej politiky. Najskôr bude treba vidieť ďalší pokles inflácie alebo prudký nárast miery nezamestnanosti. Napriek tomu očakávame, že sa už blížime k vrcholu sprísňovania.

 

Pretrvávajúce problémy v Číne

Opätovné zrýchlenie šírenia epidémie viedlo k tomu, že sú teraz uzavreté mestá, ktoré predstavujú 25 % čínskeho HDP. Na zmiernenie obmedzenia teraz nie je priestor. Po odznení súčasnej infekčnej vlny by sa ale situácia mala zlepšiť. Veríme, že prevládne pragmatickejší a realistickejší prístup ku koronavírusu, čo zvýši pravdepodobnosť úplnej normalizácie mobility a správania spotrebiteľov v prvých mesiacoch roku 2023.

Menej optimistickí sme, pokiaľ ide o vyhliadky čínskeho trhu s bývaním, pretože stále nie sú zrejmé žiadne známky jeho stabilizácie. Oznámenie nového uvoľnenie pravidiel pre poskytovanie úverov na nehnuteľnosti je dôležité, ale nepostačí na vyriešenie krízy dôvery na trhu.

Potenciálni záujemcovia o bývanie sa stále zdráhajú kúpiť novú nehnuteľnosť od vysoko zadlžených realitných spoločností, pretože sa obávajú, že ich dom nebude nikdy dokončený. To vysvetľuje, prečo transakcie s nehnuteľnosťami aj fixné investície v tomto sektore naďalej klesajú. Októbrové údaje navyše ukazujú, že klesajú aj predaje nehnuteľností a investície do nich. Bez radikálnejších politických krokov, vrátane záchrany problémových developerov alebo ich znárodnenia, bude ťažké prerušiť začarovaný kruh klesajúcich predajov, cien, zvýšenej averzie k riziku medzi kupujúcimi nehnuteľností, problémov s likviditou developerov a ubúdajúcich nových investícií.