Cyklické akcie sú na vzostupe a z čipov sa stal nedostatkový tovar

24.05.2021 | iMesačník

Ekonomické údaje naďalej ukazujú stabilné zotavovanie v krajinách, v ktorých sa vďaka očkovaniu spomaľujú počty nakazených i hospitalizovaných. Posilňujú predovšetkým akciové a komoditné trhy. Fiškálne stimuly, najmä v USA, pomáhajú spotrebiteľským výdavkom. V strednodobom horizonte by ďalšie verejné investície do infraštruktúry mali udržať vyššie tempo ekonomického rastu a vytvoriť prostredie, v ktorom bude zrýchľovať rast súkromných investícií.

Zlepšujúci sa výhľad globálneho rastu sa odráža vo vysokej výkonnosti akciového trhu v uplynulých mesiacoch. V ostatnom čase vidíme silný rast cien cyklických komodít. Zvlášť dobre sa darí priemyslovým kovom. Dôvodom je v krátkodobom až strednodobom horizonte predovšetkým lepší výhľad dopytu, vyvolaný opätovným otváraním ekonomík po celom svete, a v dlhodobejšom horizonte očakávané zvýšenie tempa amerických investícií do infraštruktúry a tiež trend globálnej elektrifikácie.

Komoditné trhy posilňujú, vďaka vysokému dopytu sa darí aj výrobnému sektoru

Obavy týkajúce sa dostupnosti niektorých kovov, napr. medi, zvyšujú ich ceny. V Chile, ktorá je najväčším vývozcom medi na svete, sa podľa novej legislatívy budú od ťažobných spoločností vyžadovať vyššie poplatky. V Peru, ktoré je druhým najväčším producentom medi, vedúci kandidát na prezidenta Pedro Castillo plánuje nielen vyššie poplatky, ale dokonca aj vyvlastňovanie ťažobných spoločností. Druhé volebné kolo prezidentských volieb sa v Peru uskutoční 6. júna.

Vzostup svetového obchodu s tovarom, ktorý začal v treťom štvrťroku minulého roka, vykazuje len malé známky ochabovania. Na začiatku mája boli výrobné indexy PMI silné takmer všade. V Ázii zaznamenali pokles celkového výrobného indexu PMI len Filipíny a Južná Kórea, aj keď v prípade Južnej Kórey bol pokles mierny a index zostal vysoko nad neutrálnou hodnotou 50.

Ako potvrdenie toho, že kórejský výrobný sektor stále ťaží zo silného svetového dopytu po tovare, by sme mali zmieniť dynamiku rastu kórejského exportu, ktorá sa v prvých desiatich májových dňoch pozoruhodne zrýchlila. Krajina má aj naďalej dobrú pozíciu, aby mohla ťažiť z globálneho oživenia, konkrétne zo silného dopytu po elektronike a polovodičových čipoch.

Krátkodobý výhľad inflácie udrží tlak na rast výnosov dlhopisov

Jedným z hlavných rizík pre globálne akcie sú výpadky v dodávateľských reťazcoch. Napríklad nedostatok čipov ovplyvnil výrobu automobilov a mohol by zasiahnuť aj ďalšie priemyslové odvetvia. Pre nedostatok čipov a ďalšie obmedzenia dodávok sa vrátili tiež obavy z vývoja inflácie. Podľa nášho názoru je však príliš skoro na to, aby sme verili v dlhodobo vyššiu infláciu, než na ktorú cieli FED.

Zatiaľ si myslíme, že krátkodobý až strednodobý výhľad inflácie udrží tlak na rast výnosov amerických dlhopisov. V dlhodobejšom horizonte inflácia zodpovedá aktuálnym očakávaním trhu, že FED začne obmedzovať kvantitatívne uvoľňovanie v roku 2022 a zvyšovať sadzby v roku 2023.

Po uverejnení údajov o mzdách v USA, ktoré boli výrazne nižšie, než sa očakávalo, poklesli výnosy amerických štátnych dlhopisov o viac než 10 bázických bodov. Trhy sa však rýchlo vyrovnali s inherentnou volatilitou týchto čísel v súčasnej fáze hospodárskeho oživenia a počas jediného dňa sa výnosy priblížili k pôvodným úrovniam. Podľa nášho názoru je oživenie stále dostatočne silné na to, aby udržalo tlak na rast výnosov a len veľký, neočakávaný šok by mohol ich súčasnú úroveň podstatne znížiť.